在经历连续两个多月的震荡行情中，A股核心资产虽有反弹，但力度仍不及“顺周期”板块的一骑绝尘，而与之相关的基金，在这轮上涨行情中也是取得相当不错的赚钱效应。

Wind数据显示，截至5月10日收盘，已有国泰中证钢铁ETF、鹏华国证钢铁行业、中融国证钢铁等多只基金涨幅超过40%，在涨幅前十的股票型开放基金中，均来自钢铁、煤炭、贵金属主题。同期，跌幅垫底的十只基金均来自国防军工行业。

近期大宗商品的火热，更是引发了对手无寸“铁”、望“煤”止渴、点“石”成金、失之“焦”臂、踏雪寻“煤”的行情总结。

5月10日早盘，A股三大指数集体高开，午后沪指下探回升，创指横盘震荡，市场情绪面依旧偏向谨慎。

行业板块间延续分化走势，前期机构抱团的食品饮料、半导体等高估值板块继续承压，贵州茅台连跌6天，股价跌破元大关，最终报收在.03元/股，期间市值也是蒸发千亿元。而在今年的2月18日，茅台股价曾摸高至.88元/股。除此之外，农林渔牧、食品饮料、房地产板块均有不同下跌。

继上周受美国支持豁免对疫苗知识产权保护消息的影响而股价遭遇“重锤”之后，周一医药板块中的疫苗板块开盘走强。疫苗指数大涨3.51%，复星医药涨停，康希诺、智飞生物、西藏药业、泰康生物、万泰生物纷纷领涨。

银河证券认为，美国政府支持豁免新冠疫苗专利难以迅速打破现有市场格局，影响或被高估。一方面，美国政府宣布支持WTO豁免新冠疫苗知识产权保护，但是否放弃疫苗专利的主动权主要在各跨国企业手中，现阶段处于谈判阶段，而并不是最终结果。短期来看，放弃新冠疫苗专利落地尚需时日，中间涉及较为复杂而漫长的谈判与利益分配。另一方面，专利无法囊括所有壁垒，即使落地，也难以迅速打破现有市场格局。

继去年白酒、新能源、光伏成为A股三大“涨幅王”后，今年以来则是钢铁、煤炭、有色新晋“三剑客”。

年初以来，钢铁大涨35.66%居于首位，采掘板块大涨15.66%，有色金属则上涨13.62%紧随其后，3月份以来，上述三大板块也是分别上涨25.07%、15.38%、2.49%。

顺周期板块大涨，相应主题基金涨幅表现突出。3月1日截至5月10日收盘，上证指数指数依旧下跌2.31%，沪深指数跌幅深度更是达到6.54%，深证成指亦下跌4.06%。虽然股市行情并不给力，但是依旧有38只股票型基金涨幅超过10%，且多数来自周期主题。

金属、农产品以及权益等资产价格持续上扬，资源股的上涨与通胀预期升温有关。五一假期前后，铜价升至历史新高，铁矿石价格也是突破历史高点。商品方面，5月10日黑色系多品种涨停，带领商品期货普涨，铁矿主力合约午后封涨停，焦煤主力合约涨停，玻璃主力合约午后封涨停，螺纹、热卷主力合约封涨停。

A股方面，以顺周期为代表的煤炭、有色加工、钢铁继续在周一引领两市行情，不仅指数涨幅居于前三，板块内的西藏矿业、山西焦煤、河钢资源、中国铝业、云南铜业等股再掀涨停潮。年初至今，盛和资源、云铝股份股价更是成功实现翻倍。

全球通胀升温预期下，“通胀交易”带来的投资机会能否取代机构抱团的核心资产成为市场主线。

翼虎投资董事长余定恒在接受私募排排网采访时表示，通胀交易的原因来自于多方面，受疫情三次冲击的供需错配、流动性失衡、产能受限以及碳中和碳峰值政策的预期，本轮通胀的核心推手还是在于疫情扰动下的供需错配和流动性失衡。

短期看来，通胀交易具有一定的延续性，因为疫情扰动并未结束和宽松政策并未退出，通胀预期依然存在，而一旦流动性收缩，疫情缓解，通胀自然回落，通胀交易的逻辑将会被重塑，通胀交易本质上具有周期属性和不确定性。

对于核心资产的投资逻辑，余定恒表示，核心资产一直都是A股市场最优质的公司，但本轮围绕高估值“赛道交易"的调整并未迎来明显的尾声，上游市场原材料的大幅涨价影响，顺周期行业呈现的景气度过高，导致整个市场的中下游行业呈现滞胀的压力。现阶段需战略回避中下游受滞胀影响的板块，警惕矛指数等估值较高板块的补跌风险，继续持有能保持毛利稳定及战略升级的优质标的。

大岩资本创始合伙人蒋晓飞介绍，大宗现货和期货持续走高，带动个别上游能源和原材料板块的股票上涨，确实给中下游行业带来短期的扰动。中游的制造业，比如工程机械、汽车，或者下游的电力、房地产行业，都无法完全转移原材料上涨带来的成本上升，影响其毛利率。

同时，通胀和对信贷的紧缩预期，又压制了下游科技和消费类成长股的估值。目前来看，大宗商品的上涨，更多是供需错配，国内对双碳和错峰生产、安全生产的政策影响，叠加海外央行的流动性泛滥造成。

蒋晓飞进一步表示，上游有色、钢铁、煤炭、原油行业的股票，波动巨大，过往投资“核心资产”的基金经理，不看好或者不放心长期持有周期品，通常低配，或者抱着“落袋为安”的心态。个人认为“通胀交易”不会成为投资市场的主线，但是短期确实需要配置一些周期品，以对冲市场风格变化的风险。

奶酪基金董事长、基金经理庄宏东指出，“通胀交易”取代核心资产成为投资主线的概率比较小。至于并不看好的原因，庄宏东认为，有色、钢铁等周期类资源股，随着资源价格的猛涨，短期迎来业绩改善，但这种改善的可持续性不强。短期在盈利大幅改善趋势下，周期股会有不错的表现，但是由于资金博弈成分比较重，因此蕴含的波动风险也比较大。

庄宏东介绍，长期来看，奶酪基金更看好核心资产的投资价值，其价值的成长性、稳定性、确定性都要强于周期股。近期核心资产的调整，反而是开始考虑布局的时机。

君创基金总经理商维岭也认为，有色、钢铁等周期品的上涨，带动的所谓“通胀交易”是阶段性的短期主线，很难替代核心资产成为长期主线。

虽然五一至今全球大宗商品价格暴涨，周期股继续上攻，在周期的后期会因为价格涨幅比较剧烈，引来市场