核心观点

深耕省内市场，省国资委唯一上市公司

作为黑龙江省国资委下唯一上市公司，龙建股份具有很强的地缘、资源优势，资质体系完备、业绩荣誉众多。年以来，公司营收持续增加，年实现营收.64亿元，同增32.77%。15年至今，公司新签订单总额普遍增长较快，订单收入比高于1.4，为公司业绩释放提供动力。在我国城市化进程不断加快的背景下，全国路桥投资额持续增加，加上“十三五”期间黑龙江省在公路建设方面的投资规模将持续增大，将为公司所在区域路桥建设市场带来持续的市场空间。

积极拓展省外海外市场，优化“4:3:3”市场比例

公司在保持主营业务省内优势的同时，全力发展省外、海外市场，力争“十三五”末实现4：3：3的市场比例优化。公司年成功进入西藏市场，年又新拓新疆市场。目前省外市场收入占比高于30%，从目前订单分布来看，预计未来几年公司省外市场占比仍有一定提升空间。公司拥有对外援助成套项目管理企业资格（全国仅十家）以及对外援助成套项目的施工资格，大大提高了公司海外拿单能力。

此外，公司将目光投向PPP项目投资领域，搭建“投标+投资”的经营格局，与国内数十家金融机构建立战略合作关系，携手搭建PPP产业基金。公司募集资金3.02亿拟投资郓城县城区市政道路PPP项目，该项目已纳入当地中期财政规划，目前处于执行阶段。

地方国企改革持续升温，定增打开资本市场大门

地方国企进入第三批混改名单，地方国改有望加速。公司是省国资委唯一上市公司，其母公司黑龙江省建设集团有限责任公司旗下还存在建工集团、水利集团等建筑企业。今年3月，公司非公开发行实际募集资金净额4.52亿元，其中新增注册资本1.07亿元，增加其他流动资产（待抵扣进项税额）万元，增加资本公积3.45亿元，非公开发行将利于缓解公司的资金压力，降低公司资产负债比率，提高净资产和股本以具有承接大型项目的资格，提振资金实力，促进业绩发展。

投资建议：

公司作为黑龙江省国资委下唯一上市公司，在保持主营业务省内优势同时，全力发展省外、海外市场。加上国改再次提速增厚公司国改预期，公司定增获批提振资金实力，公司的业绩将上升一个台阶。我们上调-年EPS为0.29、0.37、0.47元/股（原18-19年为0.19、0.25元），对应PE为13、10、8倍。公司PB为1.66倍，低于可比公司平均水平2.2倍，考虑到公司非公开发行完成、订单较为饱满，估值有望向行业看齐。由于行业整体自去年9月以来估值下降近40%，我们也相应下调目标价，由8元下调至4.80元，维持公司“买入”评级。

风险提示：公司资产负债率偏高，PPP项目推进不及预期

正文

1.深耕省内市场，省国资委唯一上市公司

1.1.黑龙江省国资委唯一上市公司，资质体系完备

1.1.1.年借壳上市，黑龙江省建设集团控股

龙建路桥股份有限公司（简称龙建股份）是隶属于黑龙江省建设集团有限责任公司的国有控股上市公司，实际控制人为黑龙江省国资委。公司前身是成立于年的交通部第四公路局。年3月，公司与北满特殊钢股份有限公司实施重大重组，将龙江路桥施工优良资产注入并更名上市。

龙建股份目前是东北地区最具实力、最具规模的大型综合建设集团之一，全国交通百强企业、世界最大国际工程承包商强企业，拥有上市公司资本运营基础平台和良好的政企、银企合作关系，主要从事国内外公路（尤其是高速公路）、桥梁、隧道、市政工程的建设，兼具PPP项目投资、新型城镇化建设、农业电商、绿色化工等业务。公司注册资金6.44亿元，现有员工人，纳入合并财务报表范围的子公司共计41家、孙公司共计10家，拥有各类施工机械及电子办公设备、检验试验设备共计余台（套）。

公司现任董事长尚云龙亦为黑龙江省建设集团董事，曾任黑龙江省公路工程监理咨询公司监理处处长、黑龙江省高速公路建设局局长等。从年6月调任公司董事长至今，积极推进公司业务与市场的拓展与开发，积极







































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